Renta 4 | A pesar de no haber instalado nuevos megavatios desde mediados de 2023, Solaria espera casi duplicar su capacidad operativa desde los 1.659 MW actuales hasta los 3.089 MW a finales de 2025. No obstante, la contribución efectiva de estos nuevos activos al EBITDA se verá reflejada principalmente a partir de 2026. A corto plazo, el valor de Solaria podría verse impulsado por tres catalizadores clave: 1) la posible entrada de un socio
en Generia, su unidad dedicada a la búsqueda y adquisición de terrenos, lo que supondría un reconocimiento de valor significativo para esta filial; 2) avances en el negocio de centros de datos, donde ya cuenta con la
confirmación de Red Eléctrica para la conexión de 1 GW de demanda, abriendo la puerta a nuevos acuerdos estratégicos en un segmento en rápida expansión; y 3) la firma de nuevos PPAs a lo largo de 2025, con el
objetivo de cubrir al menos el 65% de la producción de los 1,5 GW que entrarán en operación a finales de año. A pesar de la presión en la cotización derivada del nerviosismo del mercado respecto a su exposición merchant,
mantenemos una visión positiva a medio plazo, especialmente con la progresiva integración de soluciones de almacenamiento en el sector, que podrían mejorar la estabilidad y rentabilidad de los activos en España.
Perspectivas
Para 2025, Solaria mantiene su guía de EBITDA en un rango de 245-255 millones de euros, incluyendo potenciales ingresos extraordinarios. Sin embargo, nuestras estimaciones, más conservadoras y sin contemplar extraordinarios, sitúan el EBITDA en 181 millones de euros 2025e, con ingresos por venta de energía planos respecto a 2024 y una menor contribución de la línea de otros ingresos. De cara a los próximos trimestres, la compañía deberá afrontar un fuerte aumento en las inversiones para alcanzar el objetivo de 3 GW conectados a finales de 2025, lo que podría tensionar temporalmente su nivel de apalancamiento. No obstante, la cifra final dependerá en gran medida de las operaciones de M&A que logre cerrar, lo que podría mitigar el impacto en su balance. En este contexto, la firma de nuevos PPAs, la posible entrada de un socio en Generia y los avances en el negocio de centros de datos serán determinantes para la evolución del valor de la compañía.
Conclusión: SOBREPONDERAR, P.O 10,8 eur/acción
Creemos que Solaria cuenta con catalizadores importantes para impulsar la recuperación de la cotización en 2025. Fijamos nuestro Precio Objetivo en 10,8 eur/acc, con recomendación de SOBREPONDERAR (vs en revisión
anteriormente).
