Banco Sabadell | Del CMD’25 de la compañía destacamos los principales mensajes:
▪ Para 2025e espera un crecimiento de ventas +7% LfL (vs +7% consenso y +6% BS(e)) y un EBITDA Aj. de ~2.025 M euros (vs 2.043 M consenso y 1.959 M BS(e)). Además, espera generar un FCF’25 de 500 M euros (vs 593 M euros consenso 634 M BS(e)) y un endeudamiento ~4,0x DFN/EBITDA (vs 4,3x BS(e) y consenso). El IRA en
EE.UU.(enero’25) podría tener un impacto potencial entre -100/-150 M euros y afectaría de forma similar a Ventas,
EBITDA y FCF.
▪ Para el periodo 2025-29e, espera un crecimiento en ventas +c.7% TACC’24-29e (vs +5,5% BS(e)) y en EBITDA +10% TACC’24-29e (vs +9% BS(e)) hasta 2.900 M euros. Esto implica un margen EBITDA’29e de ~29,5% (vs 29,5% BS(e)) y supone una expansión de +500pb vs 2024. También un FCF’25-29 acumulado entre 3.500 y 3.750 M euros (vs 4.185 M euros BS(e)) con un endeudamiento teórico de 1,5x/1,75x DFN/EBITDA’29 (el objetivo sería mantenerlo en 3x/3,5x).
▪ No contempla desinversiones para acelerar el apalancamiento y a nivel de “ capital allocation”, abre la puerta arecuperar la retribución al accionista vía planes de recompras cuando el balance lo permita y también a operaciones de M&A (no transformacional) siempre que tengan sentido desde el punto de vista estratégico y de retorno al accionista.
Valoración: En nuestra opinión, las guías reflejan objetivos realistas/alcanzables, y a nivel general, están en línea con lo esperado, especialmente en 2025e, que es donde pensamos que el mercado pondrá el foco. Con todo, seguimos pensando que la clave del re-rating estará en su capacidad para seguir haciendo delivery a corto plazo, tanto a nivel de generación de caja (FCF) como en desapalancamiento.
