Banc Sabadell | La autopista ETR407 (43,23% Ferrovial (FER); 43% Precio Objetivo) anunció el viernes una actualización de tarifas que entrará en vigor el 1 febrero de 2024, tras mantenerlas congeladas durante los últimos 4 años.
Valoración:
La subida de tarifas en la ETR407 antes de la finalización del evento de fuerza mayor provocado por la pandemia (es decir, antes de que se hayan alcanzado niveles de tráfico pre-Covid) implica que la autopista tendrá que hacer frente a las penalizaciones establecidas en el “Schedule 22” del contrato concesional por incumplir niveles mínimos de tráfico (descongestión) que se pagarán a partir de 2026e.
El nuevo esquema tarifario para 2024 (como es habitual) aplica una tarifa diferente en función del tramo de la autopista, el sentido/dirección del tráfico, la hora, el día de la semana y el tipo (peso) de vehículo. Así, atendiendo al peso que tienen las horas puntas a nivel de tráfico, estimamos que en media el incremento se situaría en al menos +12%/+13% BS(e), lo que tiene sentido tras un periodo de 4 años de congelación de tarifas y los elevados niveles de inflación (en 2021 y 2022 el IPC en Canadá alcanzó el 3,4% y 6,9% BS(e) respectivamente).
La clave está en que el impacto positivo de las subidas de tarifas que aplique en los próximos años compense el pago de penalizaciones, que se llevará a cabo a lo largo de varios ejercicios a partir de 2026e (en base a los niveles de tráfico de 2025e). Nosotros, valoramos positivamente esta decisión, no sólo por el “timing” sino porque pensamos que está bien calibrada por parte del management. Con todo, revisaremos estimaciones y P.O. (actualmente en B.R.) para recoger las nuevas tarifas en la ETR407, así como una estimación de pago de penalizaciones, para lo que anticipamos un impacto conjunto positivo limitado en valoración (<+3% BS(e)).
