Intermoney | Confirmamos nuestra Recomendación de Comprar en Inmobiliaria Colonial, así como el P.O. de 8,5 € a diciembre 25e. Publicamos hoy un update del informe que publicamos hace un año en el que reiteramos con datos que la evolución de los mercados de oficinas en Madrid o París no presentan el impacto del teletrabajo, algo que sí es evidente en EEUU, por lo que consideramos injustificado el castigo bursátil al valor. La socimi debería beneficiarse de la calidad de los activos en sus mercados que le ha conducido a tener un nivel cero de desocupación en el mayor de ellos, París. Nuestro P.O. implica un conservador descuento del -12% respecto al NAV declarado en junio 24.
Tomamos nuestros datos de las REIT de oficinas Boston Properties y Vornado, presentes en Boston, Manhattan y San Francisco, mercados donde las desocupaciones han alcanzado niveles históricos al menos en estos dos últimos (37% en SF). La influencia del teletrabajo parece innegable en EEUU. Desde la pandemia las desocupaciones en esos mercados no han dejado de aumentar en CBD, llegando al 19% de media en el segmento no premium (17% hace un año). Esta tendencia, frente a lo ocurrido en otras crisis, no da muestras de revertirse. Los precios, sin embargo, muestran una evolución algo más estable. Al contrario de Colonial, los precios de las acciones han tenido un comportamiento favorable en 2024.
En claro contraste con los mercados de EEUU, tanto en Madrid como en París, los mercados principales de Colonial, la desocupación en CBD ha ido descendiendo de forma clara desde el 2T21, encontrándose actualmente en menos de 4% en ambos mercados. En Barcelona los niveles se mantienen en el entorno del 6%. Las cifras de los activos de la socimi son incluso más positivas en el caso de París, donde la desocupación es cero desde hace varios trimestres, así como en Madrid, donde ronda el 4%. Tanto en EEUU como al menos en Madrid y París, se está produciendo una migración de inquilinos hacia edificios de Clase A (o Premier) dentro del CBD, precisamente donde Colonial está situado.
