Bankinter | Inditex (ITX) arranca su ejercicio fiscal 2025 con unos resultados débiles. En el 1T25 (febrero – abril) las ventas crecen +1,5%, el Margen EBIT disminuye -30pb y el BNA se mantiene plano. Es el 2o trimestre consecutivo en el que el BNA no crece a doble dígito desde 2020. En fase de inversiones extraordinarias en capacidades logísticas, la generación de cash Flow libre se modera y la caja neta disminuye -717M€ hasta 10.778M€.
El inicio del 2T25 mantiene la atonía. Entre el 1 de mayo y el 9 de junio las ventas crecen +6% a tipo de cambio constante vs 12% en el mismo periodo de 2024 y +10,2%/+10,5% en los 4 trimestres previos. La desaceleración económica y la incertidumbre en varios frentes frena el consumo no esencial. El grupo advierte además un impacto negativo por tipos de cambio de -3% en el año.
A pesar de un modelo de negocio impecable con la mayor flexibilidad y eficiencia del sector, los próximos trimestres apuntan a continua desaceleración de ventas y ligera erosión de márgenes en una fase de pico de inversiones. Los múltiplos se sitúan en línea con la media de los últimos 5 años (PER 25 24,5x; EV/EBITDA 12,3x). Los fundamentales y el modelo de negocio siguen siendo muy sólidos, pero el valor reflejará la desaceleración en el crecimiento y la dificultad para seguir expandiendo unos márgenes en niveles muy elevados con perspectiva histórica y frente a sus competidores.
Mantenemos la recomendación de Neutral y rebajamos el Precio Objetivo hasta 47€ (desde 49,5€) tras una ligera revisión a la baja de las cifras de 2025 y 2026. No identificamos catalizadores para el valor hasta que la incertidumbre prevalente se modere y mejore el nivel de confianza de los consumidores.
