Bankinter | Los resultados del 1S24 baten expectativas y con fuerte recuperación en el 2T. Valoración y rentabilidad por dividendo en niveles atractivos Principales cifras comparadas con el consenso del mercado (Bloomberg): EBITDA 2.413M€ (-2,5%) vs 2.378M€ est; BNA 798 M€ (-9%) vs 792 M€ est; Fondos Generados por las Operaciones (FFO): 1.917M€ (+3%); Deuda Neta 10.804M€ vs 10.405M€ en diciembre 2023. El equipo gestor mantiene guías para el conjunto de 2024.
Opinión del equipo de análisis: Noticias positivas. Resultados por encima del consenso y con fuerte recuperación en el segundo trimestre. La caída en resultados en el 1S (EBITDA -2,5% y BNA -9%) viene motivada por los siguientes factores negativos:(i) Menor margen en generación de electricidad y (iii) Mayor coste de la deuda. Los factores positivos que han permitido mitigar la caída en resultados han sido: (i) Mayor contribución del negocio regulado de redes, (ii) Mejora en el margen de comercialización, (iii) Mayor producción hidroeléctrica y (iv) Nueva capacidad en renovables. Lo importante es que los resultados mejoran substancialmente con respecto al primer trimestre, en el que la caída del EBITDA era de -26% (EBITDA +31% en el 2T). En cuanto a las guías, el equipo gestor reitera la estimación para el conjunto del año con un BNA proforma de entre 1.600 M€ y 1.700 M€ (951 M€ en 2023). La gradual recuperación del margen en el negocio del gas (negativo en la segunda mitad de 2023) y la ausencia de provisiones extraordinarias seguirán permitiendo la recuperación de resultados en la segunda mitad del año. Nuestras estimaciones se colocan en la parte baja del rango de las guías de la compañía. Mantenemos la recomendación de Compra tras estos resultados. Motivos: (i) Crecimiento. Aunque no de una manera tan optimista como espera la compañía, nuestro escenario contempla un crecimiento medio anual en EBITDA Proforma de 6% en 2023-26 vs +9% en su Plan Estratégico; (ii) Ratios de valoración atractivos. En base a nuestras estimaciones el PER se situaría en 11,5x para 2024 ; (iii) Alta rentabilidad por dividendo, 5,6% con el DPA suelo de 1,00€/acción para 2024-26; (iii) Avances en descarbonización. Renovables y nuclear representan
el 90% de la producción; (iv) Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA de 2,1x estimado para diciembre 2024.
