Morgan Stanley | Nuestro analista Álvaro Serrano reitera a Santander como su Top Pick, subiendo su precio objetivo de 8,30 € a 9,50 €, mientras analiza lo que podría llevarle hacia un ROTE del 20 %. Con el capital estabilizado y el exceso de capital redistribuido, Serrano cree que la plataforma global de Santander y la normalización de los beneficios en Brasil impulsará la próxima fase de crecimiento. Revisa al alza sus estimaciones de beneficios en un 7-8% para 2026/27E, quedando 9% por encima del consenso. El experto considera que el CMD de febrero podría apuntar a un ROTE >18%, que ve alcanzable, y estima que podría acercarse al 20% si se aborda la falta de rentabilidad del negocio minorista en EEUU. Aumenta su estimación de payout total al 70%, lo que supone una distribución total de más de 40 Bn € entre dividendos y recompras para el resto de CY25 y hasta 2028E, con una rentabilidad anual del 9-10%. Con la acción cotizando a 8.3x PE 2026 frente al 9.5x del sector, sigue considerando atractiva la valoración.
El ROTE de Santander se acercaría al 20% si se aborda la falta de rentabilidad del negocio minorista en EEUU. Top pick, P.O. de 8,30 € a 9,50 €
