Renta 4 | Los resultados de 2025 de Solaria mostraron un desempeño superior a lo esperado, con ingresos de 303 millones de euros (+27% YoY), EBITDA de 266 millones de euros (+32%) y beneficio neto de 137 millones de euros (+55%), superando expectativas y guidance, lo que refuerza la visibilidad y acelera la tesis de diversificación, apoyada en una mayor contribución de negocios no fotovoltaicos. Destacamos la firma de nuevos acuerdos en el segmento de Data Centers (213 MW con Merlin Properties), que se suman a los 225 MW previamente anunciados, consolidando el posicionamiento de Solaria como proveedor integrado de infraestructura energética. Adicionalmente, la firma de PPAs para DC (426 MW a 40 años) y almacenamiento (600 MWh) refuerzan la visibilidad de ingresos y reducen la exposición al mercado mayorista. Estos avances permiten validar progresivamente la estrategia Powered-Land y el desarrollo del negocio de almacenamiento (BESS), pilares clave en la evolución del modelo de negocio hacia una plataforma energética más diversificada.
Perspectivas
La incorporación de los resultados publicados y la mayor visibilidad derivada de los nuevos acuerdos nos lleva a revisar al alza nuestras estimaciones para 2026–2028e, elevando el EBITDA 2026e hasta 308 millones de euros (+12,2%), 351 millones de euros en 2027e (+8,8%) y 454 millones de euros en 2028e (+5,8%), reflejando tanto el impacto de los nuevos contratos como una mayor recurrencia. En paralelo, revisamos al alza nuestra estimación de Deuda Financiera Neta hasta 1.805 millones de euros en 2026e (+12,1%), 2.292 millones de euros en 2027e (+9,6%) y 2.965 millones de euros en 2028e (+9,3%), en línea con un mayor ritmo inversor asociado al despliegue del pipeline y al desarrollo de nuevas líneas de negocio. En conjunto, la mejora en la visibilidad, la diversificación (DC y BESS), la expansión geográfica y el avance hacia un modelo de infraestructura energética más recurrente y menos expuesto al merchant nos llevan a revisar al alza nuestra valoración.
Conclusión: MANTENER, P.O 21,5 euros/acción
Los resultados de 2025 y los acuerdos anunciados refuerzan la visibilidad de la tesis, lo que nos lleva a elevar nuestro Precio Objetivo hasta 21,5 €/acción (vs 18,0 €/acción anterior). No obstante, consideramos que parte de
este potencial ya se encuentra recogido en cotización y que persisten riesgos relevantes asociados al ritmo de ejecución del pipeline, la evolución de precios capturados y la materialización del negocio de Data Centers, por lo
que reiteramos la recomendación de MANTENER.
