Morgan Stanley | Nuestro analista Martijn Rats cree que la presión a la baja sobre márgenes de refino pone el foco en los resultados de 3T, con estimaciones que caen un 11-12% frente a lo esperado por el consenso. Tras dos años de fortaleza en márgenes de refino, en 2024 han caído de forma considerable. Martijn destaca que la caída reciente no está metida en las estimaciones de beneficios 3T aún. El experto da varios ejemplos: Si el margen IRM de Shell no mejora desde el punto actual, la media trimestral podría caer hasta 4.7$/bbl vs 11.5$ de consenso, para BP pasaría el margen RMM está en 15.4 $/bbl frente a 19.6 $ bbl de consenso.
Para Repsol, el margen de refino tiene más peso en EBIT, y Rats estima que podrían acabar el trimestre con una media de 5$/bbl por debajo de los 6.9$/bbl que espera el consenso. La compañía ha indicado que cada 1$ de margen tiene un impacto de unos 250$ M en EBIT, por lo que una diferencia de 2$ implicaría una reducción de ~€90m en los beneficios (10% respecto a la estimación de consenso de €878m). Así, ante la debilidad en refino y, dada la ausencia de catalizadores próximos, nuestro analista reitera su recomendación EW (reducida recientemente desde OW), señalando además que, pese a contar con una de las mejores retribuciones al accionista del sector, el guidance para 2H24 apunta ya a una ralentización en el ritmo de buybacks.
