Bankinter | La morosidad repunta milimétricamente en agosto hasta 3,44% (vs 3,42% ant.), pero continúa en niveles históricamente bajos (vs 3,54% en dic. 23 vs 3,56% en agosto.2023). El repunte se explica por la habitual pérdida de tracción de la inversión crediticia en agosto (-0,57% m/m). Excluyendo este efecto estacional, la tasa de mora alcanzaría 3,42% (sin cambios vs julio). Lo más importante es que el saldo de dudosos se mantiene estable en 40.436 M€ (+0,02% m/m) con un descenso del -3,86% en los últimos 12 meses.
Opinión del equipo de análisis: Es una buena noticia porque: (1) no se aprecian síntomas de deterioro en la calidad crediticia a pesar de unos tipos de interés altos en 9M 2024. De hecho, el saldo de dudosos es inferior a la media de los últimos 12 meses (41.943 M€) y prosigue en niveles históricamente bajos (49.986 M€ de media en 2019/2023), (2) la Tasa de morosidad sigue lejos de niveles pre-CV19 (4,79% en 2019) y es inferior a 2023 (3,54% en dic.) gracias a la resiliencia del Empleo, un endeudamiento bajo de sector privado y el crecimiento de la financiación a tipo fijo y (3) la evolución de los dudosos invita a pensar en un coste del riesgo/CoR bajo para 4T 2024/2025. Conclusión: La banca española disfruta de un buen momento en resultados (BNA: +35,4% en agosto.24 vs +45,3% en jun.24) con unos fundamentales sólidos (exceso de liquidez y solvencia) y una remuneración atractiva para los accionistas. Como referencia, la rentabilidad por dividendo en cash estimada para 2024 oscila entre 4,6% (Santander), ~7,8% (BBVA y Sabadell) y 8,4% en Caixabank que es nuestra entidad favorita. Para 2025 además de un CoR bajo, es fundamental que aumente la demanda de crédito y contrarrestar así la presión en márgenes que conlleva un entorno de tipos a la baja. Recordamos que, por Cumplimiento Normativo no podemos opinar sobre Bankinter.
