Morgan Stanley | Nic Mora actualiza sus modelos antes de la publicación de resultados, generalmente aplicando recortes derivados un mix de menos tráfico / menor capacidad, crecimiento más moderado (ADP, Zurich), costes más elevados (ADP, AIA, Fraport, Zurich) y efecto divisa (ADP, Aena, Fraport, Zurich). Nic ve la excepción en AIA, dados los cambios en sus planes de gestión de capex (fusión de los planes de expansión 33MAP y 40MAP) que suavizan la curva de beneficios a medio plazo. Nic no cree que Q1 pueda dar la vuelta a estas correcciones, pero estará atento a la evolución de las divisiones retail bajo la incertidumbre actual y lo que suponga la exposición a US con respecto a tráfico/demanda (de menor a mayor exposición a USA: Aena < AIA < Fraport < ADP < Zurich). Entrando en detalle con Aena, que publica el 30 de abril, Nic cree que solidificará su perfil defensivo en resultados y es su favorita por su menor exposición al mercado de USA, y da tres puntos de focus:
- Crecimiento del Spending Per Passenger (SPP) Retail, especialemente en Duty Free, tras los modestos brotes verdes del 4Q24.
- Opex, tras la volatilidad del 2024 (sólido 1Q / débil 2Q / sólido 3Q / débil 4Q)
- Dispersión en el rendimiento de Aviación, con Madrid/Barcelona/Mallorca underperforming frente al crecimiento general del tráfico en el mercado español
AENA, OVERWEIGHT, DE 244 A 232 EUR
