Bankinter | El equipo gestor revisa a la baja en un -5% la guía de Ebitda operativo para el conjunto del año hasta 950M€ (-9,5% vs 2024). La producción consolidada alcanzaría los 25TWh (+5% vs 2024) vs 26TWh previstos anteriormente debido a retrasos en la puesta en marcha de los proyectos y un menor recurso eólico en algunos mercados. El precio medio capturado se situaría en el entorno de 60€/MWh (-13% vs 2024), con un mejor comportamiento en el mercado doméstico que en internacional.
En cuanto a la rotación de activos, en el año se cerrarán nuevas operaciones de ~800M€ frente al objetivo inicial de entre 1.500M€ y 1.700M€. El grupo trabaja en varias operaciones adicionales que representan un valor agregado de ~€1.000M€ y que se encuentran en fase avanzada, pero el cierre de las operaciones se produciría ya en 2026. El retraso en la venta de activos llevaría a una deuda neta mayor para final de año 4.200M€ vs 3.500M€ inicial. El ratio de Deuda neta /EBITDA se situaría en 4,4x vs 3,5x de guía inicial. Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Neutral.
Motivos: (i) De cara a 2026 será difícil que veamos un crecimiento significativo en el Ebitda operativo. Por un lado, capturar un precio medio por encima de los 60€/MWh de 2025, será una meta ambiciosa. Los fututos y la mayor parte de las coberturas o de los PPAs se encuentran dentro en un rango de entre 55 y 60€/MWh. Por otro lado, una política más conservadora en nuevas inversiones podría dificultar conseguir un avance en la producción consolidada que compense la salida de generación por venta de activos;
(ii) Posibles nuevos retrasos en la ejecución de la venta de activos. El endeudamiento del grupo permanecerá elevado a la espera de la materialización de estas operaciones;
(iii) En el actual contexto de mercado, el inversor prefiere apostar por empresas con mayor visibilidad de generación de cash flow y alto dividendo;
(iv) Escaso potencial de revalorización al Precio Objetivo.
