Morgan Stanley | Nuestros macroeconomistas están esperando menor crecimiento en el PIB y menor inflación en Europa, en consecuencia, los analistas de Inmobiliaria, Bart Gysens y Ana Escalante, bajan sus estimaciones de crecimiento de alquileres en oficinas en Alemania y en Francia.
Por otro lado, muchas de las compañías del sector han gestionado muy bien su deuda y tienen coberturas que les permiten mantenerla por debajo del 2%. Esto fue un positivo mientras subían los tipos pero quiere decir que ahora el beneficio marginal que supone para ellas es muy limitado. Los valoradores de activos ya no van a reconocer bajadas en los precios de activos y los dejarán donde están. De esta forma, si bien Bart y Ana están positivos en el sector de real estate, creen que la recuperación será más lenta en oficinas continentales, donde las valoraciones de activos tienen que aumentar y los balances están más apalancados, con menos posibilidad de reacción ante oportunidades en el mercado para las que utilizar capital. Están Underweight en Covivio y en Gecina mientras que la favorita sigue siendo Icade.
Colonial (EqualWeight): Los analistas esperan un impacto limitado por el peor contexto económico en Francia dada la naturaleza premium de los activos de la compañía. Por otro lado, ha mejorado sus estimaciones de NTA con el objetivo de reflejar principalmente una mejor perspectiva de crecimiento del alquiler para las oficinas de Madrid, dada la resiliencia del contexto macro y una menor expansión del yield.
Merlín (Equalweight): Ana y Bart reducen sus estimaciones de resultados para 2025/26 ante las expectativas de una menor contribución neta de los alquileres de centros de datos como consecuencia de nuevos retrasos en los equipos. Algo que, sin embargo, se debería ver compensado parcialmente por el mejor entorno en España. Y, además esto se puede ver reflejado también en las pequeñas mejoras en estimaciones de NTA EPRA, impulsadas por el crecimiento de alquileres y yields más bajos. La analista reconoce que sus expectativas de resultados siguen siendo muy sensibles al momento de implementación del Capex y los cambios en los tipos de interés, dada la elevada posición de liquidez de la compañía.
