Morgan Stanley | Perspectivas 2026, tres puntos clave:
SE PUEDE JUGAR EL MOMENTUM DE CAPEX EN IA, PERO NO DE MANERA TAN OBVIA COMO PARECE => Mike Zezas (estrategia FI global y Política USA) comenta que este ciclo de inversión no se limita a unos pocos ganadores de IA. En crédito USA, el high yield podría ser el ganador … ya que la financiación de IA debería aumentar significativamente la emisión de IG … limitando los retornos. Mientras, el HY tendrá menores emisiones y un mayor soporte de beneficios gracias a la salud general de la economía … y debería ofrecer retornos totales del 6-7% y superar al IG. En renta variable, el equipo de estrategia tiene un objetivo de 7,800 puntos para el SPX a finales de 2026 … con la expectativa de un broadening out en el crecimiento de beneficios. Dicho esto, las empresas más beneficiadas serán: Industriales vinculadas a centros de datos y reshoring, proveedores de componentes y Tech Enablers, AI Adopters y algunas Financieras posicionadas para intermediar la financiación del capex.
LOS RETORNOS DEBERÍAN SER SÓLIDOS, PERO EL CAMINO NO SERÁ LINEAL => Aunque la incertidumbre arancelaria ha pasado su punto máximo … está lejos de resolverse. La revisión del USMCA a mediados de 2026, acciones pendientes bajo las secciones 232/301 y una dinámica comercial USA-China todavía incierta dejan la puerta abierta a posibles interrupciones en las cadenas de suministro … especialmente las relacionadas con la infraestructura de IA. Respecto a la renta fija, la Fed probablemente los bajará los tipos a principios de 2026 para realizar una pausa más adelante … con lo que la tir del UST 10Y caería hasta c3.75% a mitad de año … para rebotar hasta el 4.05% en diciembre. Esto debería llevar a la pendiente de la curva en el 2s10s hasta 145pb … lo que favorece los retornos, aunque con un equilibrio frágil. De manera similar, el DXY debería caer hasta 94 en 1H26 … para después rebotar a 99 cuando el crecimiento se consolide. Sin embargo, la volatilidad podría ser mayor a la esperada si resurgen riesgos políticos o comerciales.
EXISTEN RIESGOS MÁS IMPORTANTES PARA EL OUTLOOK, PERO TARDARÁN EN APARECER => El riesgo principal es que el auge del capex en IA no logre generar una productividad sustancial a tiempo … de modo que el apalancamiento aumente más rápido que la producción … creando preocupaciones crediticias que podrían pesar sobre los mercados. La buena noticia es que el punto de partida es sólido. Los balances corporativos son sanos … con altos niveles de caja, bajo apalancamiento y métricas de crédito privado más consistentes con riesgos manejables que con excesos típicos de fin de ciclo. Aunque este riesgo no parece que se vaya a materializar en 2026 … Zezas cree que se deben vigilar el apalancamiento, las valoraciones y el aumento de producción real.
