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Morgan Stanley | Martijn Rats (analista) destaca como las exportaciones de Oriente Medio se han reducido en 14 M b/d, pero, sorprendentemente, los inventarios observables solo se han reducido en torno a 5 M b/d. Desde un enfoque top‑down, la diferencia entre la pérdida de oferta y la liberación de reservas estratégicas y de inventarios deja un gap de 5,7 M b/d que debe explicarse por la demanda y por los inventarios de terciarios. Desde un enfoque bottom‑up, nuestro analista estima que la destrucción de demanda explica 3,6‑4,3 M b/d del gap, mientras que el resto se habría absorbido a través de inventarios secundarios y terciarios. En línea con esta evolución, Martijn Rats ha revisado a la baja sus estimaciones de demanda para 2026 de +0,7 M b/d a -0.8 M b/d, la primera reducción de demanda desde el Covid. No obstante, también retrasa 1M adicional su hipótesis de reanudación de las exportaciones a través del Estrecho de Ormuz, hasta finales de mayo. Este cambio en su escenario base compensa la revisión a la baja de la demanda esperada, por lo que Rats mantiene sin cambios sus estimaciones para el precio del crudo. En conjunto, esto sigue dejando el mercado global con un déficit de 1,5 M b/d en 2026. Su escenario base sigue contemplando caídas de inventarios globales para suplir este déficit. Aunque persiste una elevada incertidumbre considera que el Brent está bien soportado y ve los riesgos inclinados al alza.