Morgan Stanley | La semana pasada, el Tribunal Supremo dictó en contra de la legalidad de los aranceles introducidos bajo la IEEPA, que dejarán de ser válidos de manera inmediata … tras lo que Trump anunció un nuevo arancel del 15% bajo la Sección 122 que permite imponer aranceles durante hasta 150D antes de requerir aprobación del Congreso. Tras estos cambios, Rajeev Sibal (Macro Global) estima que el arancel efectivo medio se ha reducido del 13% al 11% mientras que, sin la sección 122 se situaría en torno al 6-7%.
Lo interesante es que el camino hacia unos aranceles más altos se ha vuelto más complejo y el sesgo de riesgo apunta ahora a aranceles más bajos lo que refuerza la expectativa del equipo macro de una inflación más suave en US durante 2H26. De ahora en adelante, las implicaciones sectoriales parecen más relevantes que las macroeconómicas dado el tamaño y el alcance de la reconfiguración arancelaria.
Más allá de esto, el equipo macro espera poco efecto sobre la actividad económica … pero considera que la decisión podría suponer un impulso para los sectores donde es menos probable que los aranceles vuelvan a imponerse. Los USTs cayeron tras el anuncio … pero los estrategas de tipos creen que este movimiento será probablemente de corta duración … ya que cualquier necesidad de emisión derivada de reembolsos se cubriría con letras. Los estrategas FX creen que esto mantiene la presión sobre el USD … dada la incertidumbre geopolítica y las preguntas en torno a la política cambiaria estadounidense. Por otro lado, el panorama de los reembolsos sigue siendo poco claro.
- Desde una perspectiva de renta variable europea … Marina destaca que tan solo alrededor del 1.1% de los ingresos de la EU están expuestos a IEEPA … siendo Lujo, Retail y Staples los más afectados. El equipo de derivados EU mantiene una cesta de las 25 acciones con la mayor exposición a los aranceles IEEPA, que rebotó +2.6% el viernes pasado.
- Para Cap Goods EU, Max Yates (analista) sigue prefiriendo compañías quality growth … identificando un equilibrio entre la incertidumbre a corto plazo y la posibilidad de aranceles más suaves a medio plazo. Considera que Legrand puede ser un ganador relativo … dado que el 15‑20% de sus costes de bienes vendidos en US proceden de China.
- En Industriales US … aunque pueda parecer contraintuitivo … Chris Snyder (analista) considera que la reversión de aranceles IEEPA impulsará un adelantamiento de actividad productiva en mercados internacionales … ya que estas regiones acelerarán su producción para colocar mercancía en US durante la ventana de aranceles reducidos.
- El nivel de aranceles a Asia de US probablemente ya ha superado su punto máximo, según Chetan Ahya (Macro Asia) … y los acuerdos comerciales se mantendrán. Cree que esto podría ayudar a ampliar la recuperación junto con la mejora subyacente en las exportaciones no tecnológicas … pese a la volatilidad arancelaria a corto plazo
