Morgan Stanley | Las estimaciones de nuestro macroeoconomista europeo, Jens Eisenschimidt para el crecimiento del PIB en Alemania están 30pb por debajo de consenso en ’25 y por debajo de la media europea. Su visión negativa se basa en factores estructurales: 60 pb por debajo en crecimiento en inversión y 20pb por debajo en crecimiento de exportaciones. Ambas tendencias se espera que persistan más allá del ’25. Menos inversión en I+D por parte de los fabricantes conlleva menor productividad y menor crecimiento.
A pesar de que el precio de la energía se espera que corrija, el precio de la electricidad se mantendrá elevado y eso limitará el potencial de crecimiento industrial. Por otro lado, el aumento de la competencia internacional también pesará sobre las exportaciones. Por último, a largo plazo, el envejecimiento de la población limitará el acceso a mano de obra y aumentará los costes salariales.
En suma de todo lo anterior, Jens piensa que el PIB alemán podría estar en 0.1% en ’24 y 0.8% en ’25.
También destaca 4 potenciales motores de crecimiento: (i) inversiones de gran escala en el sector de energía podrían impulsar el crecimiento, (ii) más inmigración podría mitigar el descenso en la oferta de mano de obra y la formación en profesiones vocacionales concretas podría facilitar la integración, (iii) la adopción de nuevas tecnologías como la IA podría potenciar la productividad tanto en el sector manufacturero como en el de servicios, (iv) el perfil de baja deuda y estabilidad fiscal podría dar apoyo, aunque por el momento parece complicado que el aumento de inversión fiscal se vaya a producir.
Nuestros estrategas siguen recomendando los large caps alemanes con perfil global.
