Santander | Se extiende el “momentum” de la periferia mientras el primario despega en el mejor arranque del año de la historia. Tanto en EEUU ($571mm) como, desde la pasada semana, en Europa. Los €31mm emitidos la semana pasada en un mes de marzo espectacular (€85mm) se llevan la cifra agregada a €318mm. Sin embargo, la foto ha comenzado lentamente a cambiar. Las salidas de flujos en risk assets en EEUU la pasada semana eran notables, sobre todo en equities (-$23mm, la peor desde diciembre 2022), pero también en crédito, en la peor salida desde octubre (-$2,6mm).
Y en Europa las entradas se ralentizaban a 1/4 ($373mn) de las entradas en las dos semanas previas. Con estos ingredientes, la demanda retrocede en una semana de 4,8x a 3,3x (b/c) y los NIPs corporativos saltan desde los casi 0pb (y muchos negativos) a 15pb. Además, la pasada semana el primario europeo sufría dos serios varapalos por la retirada de dos emisiones: AT1 de Raiffeisen Bank y bono verde de Equinix.
Por suerte, la llegada de la Semana Santa debería ralentizar el primario a partir de mediados de semana. Con todo, y a la espera de los datos de inflación doméstica de marzo esta semana en países como Francia, Italia o España (y la EZ la semana que viene) y también del PCE core deflator de febrero en EEUU, el tono post SNB, BoE y BCE vuelve a ser relativamente dovish.
Y el tono de euforia se extiende a la periferia, que mantiene el buen momento tras la batería de mejoras del viernes por parte de las agencias de rating (Scope mejora el outlook del A- de España a positivo, Fitch afirma el A- estable de Portugal y DBRS mejora el outlook del AA low de Irlanda a positivo – por cierto que Fitch también mejora el outlook del AA- de RU a estable).
En cuanto a la Fed, aunque la sensación de alivio post FOMC fue evidente, lo cierto es que la media de los dots se ha trasladado hacia arriba y el tono sutilmente comienza a cambiar como refleja este fin de semana Bostic, apostando ahora sólo por 1 rebaja de tipos este año y “más tarde en el año” ante el mayor crecimiento económico y una menor confianza sobre la senda de la inflación.
