Apertura a la baja (futuros Eurostoxx -0,4%, S&P -0,8% y Nasdaq -1,8%), donde pesan los resultados ayer después del cierre de Amazon (-7% en mercados fuera de hora, BPA 1,92 usd vs 1,97 usd esperado), aunque AWS, su división de computación en la nube, creció un 39%, su mejor dato en cinco años; lo que castiga el mercado es el flujo de caja libre, -42.400 mln usd por el capex en IA) e Intel (-23%, con guía de ingresos floja para 4T26, 9% por debajo de consenso, con débil demanda de PCs y explosión de su planta de Israel). En Asia, Nikkei -2% y Kospi -3%. El Brent continúa subiendo (+1% a 116 usd/b, +89% en el año) por nuevos incidentes de petroleros con minas en Ormuz, al igual que el gas europeo (TTF +2% a 100 eur/MWh, +250% en 2026).
Por otra parte, destacamos nuevas emisiones por parte de grandes tecnológicas americanas, en este caso Microsoft, que capta 25.000 mln usd en su primera emisión de grado de inversión desde 2017, sumándose a otros rivales que están recurriendo a deuda para financiar las elevadas inversiones en IA. Los plazos de emisión van de 2 a 40 años y la demanda superó en 4 veces la oferta. En el tramo más largo (2066) quedó en 1,05 puntos porcentuales sobre el Tesoro, hasta 0,3 puntos por debajo de la referencia inicial. Los bonos a 40 años de Alphabet, con peor rating, cotizan a unos 1,33 puntos.
A nivel de bancos centrales, la reunión del Banco de Japón se ha saldado con mantenimiento de tipos en 1,25%, en línea con lo esperado, por 8 votos a 1, y tras la subida de 25 pb de septiembre. En cualquier caso, parece tratarse de una “pausa hawkish”, al reconocer por primera vez que la inflación subyacente alcanza el 2%, lo que abre la puerta a una subida +25 p.b. en la reunión del 18 de diciembre (probabilidad 80%), así como dos subidas adicionales en 2027 hasta el 2,0%, con el yen en 157 vs usd como catalizador. Además, el IPC de Tokio de octubre repunta (+2,8% i.a. general vs +2,70%e y anterior, +2,6% i.a. subyacente vs +2,9% anterior revisado).
Ayer el BCE, en línea con lo esperado, mantuvo sin cambios los tipos de intervención, con el tipo de depósito en 2,5% tras los incrementos de junio y septiembre. Asimismo, el comunicado afirma que la magnitud y duración del shock energético (crudo, y sobre todo gas y destilados), con sus efectos indirectos y de segunda ronda (que por el momento no se aprecian, con salarios estables), probablemente aumente la inflación y reduzca el crecimiento, pesando también el endurecimiento de las condiciones de financiación (subida de TIRes). El último dato de IPC de la Eurozona se sitúa en 3,8%, con presión adicional al alza. El BCE mantiene la data-dependencia, sin comprometerse con movimientos futuros de tipos, aunque el mercado mantiene alta la probabilidad de +25 p.b. en la reunión del 17 de diciembre (c. 80% de probabilidad), totalmente dependiente de la evolución de los costes energéticos y los efectos de segunda ronda en la inflación, así como de la situación de Francia (la subida de TIRes le está haciendo al BCE parte del trabajo de endurecimiento monetario). Recordamos además que en la última reunión del año se actualizará el cuadro macro de PIB e inflación. Las casi dos subidas adicionales que el mercado descuenta para 2027, hasta el 3%-3,25%, nos parecen excesivas en vista de los riesgos sobre el crecimiento y sobre Francia.
A todo esto se suma que la sucesión, añade incertidumbre sobre el sesgo posterior a febrero. En este sentido, Lagarde confirmó que abandonará la presidencia del BCE el 7 de febrero de 2027 (vs octubre 2027 que vence su mandato). Se intentará acordar un sucesor antes de fin de año, donde los mejor posicionados parecen ser el español Pablo Hernández de Cos (ex gobernador del Banco de España, hoy al frente del BIS), de corte más “dovish”, frente al holandés Klaas Knot (ex presidente del banco central neerlandés) con más fama "hawkish", aunque recientemente ha moderado algo su postura al afirmar que el BCE podría necesitar una política con un "ligero sesgo hacia el endurecimiento monetario". En su contra estaría que Países Bajos ya ocupó la presidencia con Duisenberg. Recordamos asimismo que también habrá que cubrir las vacantes que dejan Philip Lane (economista jefe) e Isabel Schnabel (Comité Ejecutivo), y en cualquier caso lo más lógico será un reparto de cargos entre distintos países europeos.
En el plano macro, destacamos de ayer datos de inflación y crecimiento en EE. UU., con el deflactor del consumo privado subyacente (medida de inflación preferida de la Fed) en línea con lo esperado en septiembre (+3,1% i.a. vs +3,0% anterior), mientras que el PIB 3T26 se aceleró más de lo esperado (+3,4% intertrimestral anualizado vs +3,2%e y +2,2% en 2T26) apoyado por un sólido consumo privado (+3,8% i.a. vs +3,4%e y +3,8% anterior). Todo ello refuerza la idea de que la Fed tendrá que volver a subir tipos (70% de probabilidad de +25 pb en la reunión de diciembre, aunque moderándose las expectativas para los próximos 12 meses a un total de 2 subidas).
Los mismos datos de crecimiento e inflación se conocerán hoy en Europa: en la Eurozona, expectativa de desaceleración del PIB 3T26 tanto trimestral (+0,2%e vs +0,6% anterior) como interanual (+1,1%e vs +1,2% anterior), referencias que también se publicarán en Alemania (+0,1%e trimestral vs +0,3% anterior, +1,2%e i.a vs +1,0% anterior), Francia (+0,1%e trimestral vs 0% anterior, +0,3%e i.a. vs +0,5% anterior) y España (+0,6%e trimestral vs +0,7% anterior, +2,7%e i.a. vs +2,6% anterior). Incluso más relevantes serán los IPC preliminares de octubre, que conoceremos tanto en Alemania (+3,0%e i.a. vs +3,3% anterior) como en Francia (+3,3%e i.a. vs +3,1% anterior) y España (IPC general +4,9%e i.a. en línea con el anterior, subyacente +3,2%e i.a. vs +3,1% anterior), con sesgo esperado un tanto mixto, pero en cualquier caso en niveles claramente superiores al objetivo del 2% del BCE.
En el ámbito empresarial, volverá a ser un día intenso en resultados 3T26, destacando en España, Caixabank, Unicaja, Acerinox y Tubacex, mientras que en Europa tendremos nombres importantes como Sanofi, Crédit Agricole, Capgemini, Intesa Sanpaolo, AstraZeneca y BP y en EE. UU. Exxon Mobil, Chevron y Colgate-Palmolive.
