Renta 4 | Apertura plana en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -0,1%), caídas en Asia (Nikkei -1%) y futuros americanos sin cambios a la espera de novedades respecto a nuevas negociaciones entre EE.UU. e Irán que permitan extender la tregua más allá del 22- abril. Seguimos por lo tanto en un escenario de incertidumbre, pendientes de las conversaciones entre las partes, a pesar de las optimistas declaraciones de Trump de que Irán habría accedido a sus exigencias en materia nuclear y de reapertura del Estrecho, pero sin confirmación por parte iraní. Ayer por la tarde se anunció también que Israel y Líbano habrían alcanzado un alto el fuego de 10 días.
En este contexto, el Brent -1% esta mañana hasta 98 usd/b pero tras repuntar ayer +5% ante la cautela del mercado respecto a un alto el fuego permanente y una reanudación normalizada del tráfico en el Estrecho de Ormuz, con varios líderes del Golfo Pérsico y Europa afirmando ayer que un acuerdo de paz podría llevar cerca de seis meses y alertando de que el shock energético podría dar paso también a una crisis alimentaria en caso de que se mantenga el bloqueo.
En el plano empresarial, ayer después del cierre conocimos los resultados de Netflix, con un 1T26 que batió estimaciones y reiterando objetivos para el año, pero unas guías para el 2T26 que decepcionaron las previsiones de consenso y llevan a la cotización a -9,6% en el mercado fuera de hora. En concreto, aunque la guía de ingresos para el 1T26 apenas queda un -0,5% vs consenso, en beneficio operativo queda un -5% por debajo y el BPA decepciona en un -7%. También anunció la salida de Reed Hastings, cofundador y actual presidente, tras 29 años en la empresa, para dedicarse a proyectos personales y filantrópicos.
En cuanto a los impactos del conflicto en Oriente Medio y sus derivadas en términos de mayor coste energético, empezamos a ver anuncios de ayudas temporales a compañías intensivas en el uso de energía en Alemania, Bulgaria y Eslovenia, entre ellas las industrias química, de metales y cementera. A nivel de bancos centrales, destacamos de ayer las Actas del BCE de la reunión de marzo, que apuntan a la necesidad de más evidencia (más datos) antes de subir tipos ante el shock energético. Se reitera así la idea de data-dependencia (listos para actuar, pero sin necesidad de hacerlo de forma inmediata), en un contexto altamente incierto en función de la evolución del conflicto de Irán. Teniendo en cuenta la cercanía a la próxima reunión (30-abril), cuando apenas contaremos con nuevos datos que justifiquen un giro en la política monetaria (¿repunte de inflación por componente energético, puntual, o contagio más amplio?), es razonable pensar que los tipos se mantendrán sin cambios en abril, sobre todo teniendo en cuenta que ya están en niveles neutrales, y a la espera de ver si hay efectos de segunda ronda en precios de los consumidores y salarios. En cualquier caso, nos parece que el mercado es algo agresivo en sus subidas (2 para el conjunto de 2026 hasta 2,5%), teniendo en cuenta que no tiene sentido afrontar un shock energético con una subida de tipos, y que la situación actual no es igual que la de 2022 (cuando coincidieron un shock de oferta con otro de demanda, con la salida del Covid, y por tanto más inflacionistas), al igual que la situación de partida en términos de tipos es muy distinta (tipos neutrales ahora vs negativos en 2022), aunque no descartamos una subida (a partir de junio y en función de los datos) con el fin de asegurarse de que las expectativas de inflación no se desanclan.
