Banco Sabadell | El trading update de Repsol para el 1T26, adelantó un trimestre fuerte en upstream, apoyado en el precio del Brent (81,1 d/b vs 65 d/b guidance y 75 d/b BS (e)), gas HH (5,1 d/MBtu vs 4 d/Mbtu guidance, 3,8 d/Mbtu BS(e)) y menores costes de exploración. En industrial, la menor captura del margen de refino (10,9 d/b,), por baja utilización, se compensaría por wholesale and gas trading. Estimamos un EBIT para el 1T26 de cerca de 1.300 M euros (+45% vs 4T25, en línea consenso) y un BDI 1T26 ajustado de unos 875 M euros (+33% vs 4T’25, vs 911 M euros consenso). Revisamos ligeramente el P.O. al alza a 23,34 euros/acc (vs 23,19 euros/acc. anterior) por margen de refino pero nos situamos en INFRAPONDERAR por limitado potencial (+2%). La cotización seguirá estando dirigida por la evolución del Brent.