Sólida evolución operativa de todas las divisiones que permiten generar un crecimiento del EBITDA de dígito medio simple, lideradas por la buena marcha de los negocios de gestión de la energía, generación térmica y renovables. Por divisiones: En España, sin sorpresas, la menor demanda y remuneración en el gas, es compensada por la mayor retribución en la electricidad.
Las redes de LAtAm, aunque están afectadas por el tipo de cambio, mejoran nuestras perspectivas por las mayores tarifas. El negocio de gestión de la energía, pese a la baja exposición a precios de gas por las coberturas, ha mostrado un sólido crecimiento por los mayores volúmenes. La generación térmica en España se ve beneficiada por la fuerte demanda de los ciclos combinados en España en el mercado de servicios auxiliares, con el área internacional afectada principalmente por el tipo de cambio pese a una buena operativa. Las renovables recogieron positivamente la mayor capacidad instalada y la mayor producción que más que compensaron los menores precios. En Comercialización sigue observándose la presión en márgenes de electricidad por los efectos de los servicios auxiliares, y aunque se aprecia una mejora en los márgenes de gas, también se ha visto afectada por los menores volúmenes comercializados. Esta buena evolución operativa lleva a una mejora del beneficio neto por encima de nuestra previsión, alineado con el consenso.
El flujo de caja, respaldado por la evolución de los resultados mejoró nuestra previsión, permitiendo situar la deuda neta en niveles inferiores a nuestra expectativa.
No esperamos impacto relevante en cotización. Veremos si la flexibilidad de su operativa permite en los próximos meses capturar en positivo los efectos de la volatilidad que se está viendo en los mercados energéticos por el conflicto en Oriente Medio. Reiteramos sobreponderar con un precio objetivo de 30 euros.