Intermoney | Merlin Properties (MRL) (Comprar, Precio Objetivo 15 euros) anunció el miércoles, tras el cierre del mercado, una ampliación de capital mediante una colocación acelerada (ABB). La socimi emitirá 52,3 millones de acciones, o un 10% del capital, lo que a precio de cierre de ayer significaría un influjo de capital de 768 Mn€. Tanto Santander, como Nortia, vehículo de la Manuel Lao, con participaciones en Merlin de 24,7% y 8,2%, respectivamente, han confirmado que acudirán a la ampliación.
El destino del nuevo capital será la financiación de la Fase III de los centros de datos, que consistirá en el desarrollo de 412 MW en Bilbao, Zaragoza y Lisboa. La socimi prevé que esta fase implique una inversión de unos 4.500 Mn€, que se financiarán al 50/50 con capital y emisión de bonos corporativos.
Valoración:
Merlin ha emitido finalmente las nuevas acciones al precio de cierre de ayer, por lo que el importe de la ampliación supera los 700 Mn€, objetivo declarado de la socimi en esta primera ampliación explicitado el pasado 10 de marzo en su CMD en Bilbao. De hecho, nos dio la impresión de que este movimiento hubiese sido inmediato de no haber mediado el conflicto en Oriente Medio.
Merlin espera realizar otras dos ampliaciones de similar volumen, en principio una segunda en 2027 y una tercera bien en 2027 o en 2028.
Una vez la Fase III esté puesta en servicio, algo que la socimi espera se produzca en 2031, se estima que el 65% de los ingresos provendrán de los centros de datos. En nuestras estimaciones actualmente solo incluimos hasta la Fase II, o un total de 318 MW pero, aun así, ello implicaría que el EBITDA más que se doblase entre 2025 y 2031, alcanzando los 836Mn€ IMVe. En nuestra valoración, los centros de datos ya representan el 25% del GAV, con unos 3.200 Mn€.