Intesa Sanpaolo (ISP) ofrece un intercambio de acciones de 1,6 acción de ISP por cada acción de MPS con un pago en cash de 1 euro/acción y está condicionada a la consecución del 66,67% del capital de MPS.
La oferta valora MPS en 10,09 euros/acción, lo que implica una prima de +12,5% sobre el precio de cierre del viernes y +17,4% sobre la cotización media de los últimos 3 meses. No es una prima elevada, pero hay que tener en cuenta de MPS acumula una revalorización >21% en los últimos 3 meses (vs +6,7% en ISP).
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Es un movimiento preventivo para consolidar el liderazgo en Italia ante una posible fusión entre MPS y BPM. El impacto inicial será positivo para MPS cuyos accionistas recibirían una prima de control y negativo para ISP (impacto negativo en capital).
Pensamos que el golpe inicial sobre ISP será transitorio porque: (1) La operación tiene sentido estratégico y financiero. ISP estima alcanzar unas sinergias de ~2.900 millones de euros/año, con una rentabilidad/RoE >20%. En este escenario ISP podría mejorar el BPA en +8% a partir del tercer año y (2) ISP es una entidad más eficiente y rentable que MPS así que la integración de ambas tiene un riesgo de ejecución bajo con una ratio de capital holgada (>14% estimado en 2029).