Renta 4 | Apertura plana en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,4%, futuros S&P +0,1%, futuros Nasdaq +0,3%) y con buen tono en Asia (Nikkei +0,4%, Kospi +5% impulsado por la IA), tras nuevos máximos históricos en Wall Street el pasado viernes (S&P 500 +0,3% y Nasdaq +0,9%), que recogieron también los resultados de Apple (cotización +3% tras superar las previsiones guía para el siguiente trimestre de ventas +14%/+17% frente al +9,5% esperado por el consenso). Hoy perderemos la referencia de la bolsa de Londres, cerrada por festivo.
Seguimos pendientes del conflicto en Oriente Medio, sin avances en las negociaciones durante el fin de semana a pesar de la nueva propuesta iraní, presentada a través de Pakistán y que contempla: 1) levantamiento inmediato del bloqueo naval estadounidense a puertos y buques iraníes, 2) retirada de tropas de Estados Unidos de la región, 3) levantamiento total de sanciones y liberación de activos congelados, y 4) establecimiento de nuevas reglas de tránsito en el Estrecho de Ormuz (incluyendo posibles peajes), aplazando la cuestión nuclear para una segunda fase de negociación. Trump se muestra insatisfecho con la propuesta, y mantiene como línea roja el cese del enriquecimiento de uranio y la entrega del uranio altamente enriquecido que posee Irán, lo que Teherán rechaza. A esto se suman nuevas sanciones impuestas por Estados Unidos el viernes a tres firmas de cambio de divisas iraníes, advirtiendo de futuras sanciones por el sistema de peaje que Irán pretende implantar para el tránsito por Ormuz. En este contexto, y aunque el alto el fuego se mantiene desde el 7 de abril, el Estrecho de Ormuz sigue bloqueado y esta mañana, Brent -1% a 107 usd/b. A destacar en este sentido el anuncio anoche de Trump del “Proyecto Libertad”,una iniciativa presentada como de carácter humanitario en la que las fuerzas armadas de Estados Unidos escoltarán de forma segura a buques de diversas naciones para salir del Estrecho de Ormuz, que responde, según el presidente, a peticiones de países de todo el mundo cuyas embarcaciones han quedado atrapadas en el conflicto pese a ser "espectadores neutrales e inocentes". Este proyecto arrancará hoy lunes 4 de mayo e incluirá destructores equipados con misiles guiados, más de 100 aeronaves desplegadas en tierra y mar, plataformas no tripuladas en múltiples dominios, y 15.000 efectivos militares. Se trata de un apoyo defensivo para que los barcos mercantes (913 contabilizados a finales de abril) puedan cruzar la vía por su cuenta pero con respaldo militar en la zona.
De las referencias conocidas desde el pasado jueves (viernes 1-mayo festivo en bolsas europeas), destacamos: 1) en Estados Unidos el viernes se conoció el ISM manufacturero marcó su cuarto mes en zona de expansión (estable en 52,7), aunque con fuerte repunte en el componente de precios(máximos de mediados de 2022); 2) la reunión ayer de la OPEP+ (ya sin Emiratos Árabes Unidos, c. 4% de la producción global, cuyo abandono se hizo efectivo el 1-mayo), que se saldó con un incremento de producción de 188.000 barriles diarios a partir de junio, en línea con lo esperado y el tercer incremento consecutivo anunciado este año (en abril se anunciaron + 206.000), aunque sin efecto relevante esperado sobre la producción a corto plazo ante la imposibilidad de exportar su producción por el cierre de Ormuz, y 3) amenaza de Trump de que elevará al 25% los aranceles a los automóviles y camiones provenientes de la UE, alegando que el bloque europeo no está cumpliendo el acuerdo comercial bilateral que se firmó en agosto 2025 (y que establecía un arancel máximo del 15% para la mayoría de productos europeos a cambio de que Estados Unidos exportara los suyos a la UE con arancel del 0% y bajo el compromiso de la UE de comprar GNL estadounidense e invertir en Estados Unidos).
De cara al conjunto de la semana, la atención desde el punto de vista macroeconómico se desplazará hacia el empleo estadounidense, y los indicadores de actividad del sector servicios en ambos lados del Atlántico. Los datos de empleo JOLTS (martes 5) y ADP (miércoles 6), servirán de aperitivo al plato fuerte del viernes 8, con el informe oficial de empleo en Estados Unidos (nóminas no agrícolas), donde se espera una creación de +63.000 empleos (vs. +178.000 anterior) y una tasa de paro estable en el 4,3%. El mismo viernes conoceremos la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan (mayo preliminar, 48,8e vs. 49,8 anterior, que serían mínimos de la serie histórica). El martes se publicará el ISM del sector servicios de abril en Estados Unidos, y el miércoles conoceremos los PMI compuestos y de servicios (finales de abril) de la Eurozona y sus principales países, así como los de China (sector privado, elaborados por RatingDog).
Desde el punto de vista empresarial, continúa la publicación de resultados 1T26. De los resultados publicados hasta el 1 de mayo (un 63% del S&P 500), el 84% han superado el consenso en BPA (vs 78% media 5 años y 76% media 10 años) en un +20,7% (vs +7,3% media 5 años y +7,1% media 10 años). En términos de ingresos, el 81% de las que han publicado han superado estimaciones (vs 70% media 5 años y 67% media 10 años) en un +2% (vs +2% media 5 años y +1,5% media 10 años). Para todo el S&P 500, tomando las estimaciones de las compañías que están por publicar y las que ya lo han hecho, el crecimiento de BPA esperado se sitúa en el +27,1% i.a. (vs +15,1% la semana previa) y del +11,1% i.a. en ingresos (vs +10% i.a. semana previa), que de confirmase supondría marcar el mayor ritmo de crecimiento de BPA e ingresos desde 4T21 (+32% i.a.) y 2T22 (+13,9% i.a.) respectivamente. Esta semana está previsto que publiquen 126 compañías del S&P 500, entre ellas AMD, Paypal, Pfizer, y McDonalds. En Europa, durante la semana destacan Axa, Unicredit, AB Inbev, Philips, Daimler, BMW y Royal Dutch. En España, Sabadell, Unicaja, Fluidra, Rovi, Ferrovial, Grifols, Amadeus, IAG y Acerinox. Hoy en concreto tendremos las cifras de Prosegur Cash y Elecnor. Para mayor detalle, consultar nuestro calendario empresarial y previos de resultados.
En cuanto a nuestra opinión de mercado, el foco sigue en el Estrecho de Ormuz y las implicaciones en los mercados de energía. Si el bloqueo se prolonga más allá del 20 de mayo, Irán se enfrentará a problemas físicos de almacenamiento que podrían dañar permanentemente sus pozos, lo que reduciría la oferta global de crudo de forma estructural. El posible shock de oferta energética es grande y puede ser persistente si el conflicto con Irán se alarga, lo que a su vez aumenta el riesgo de estanflación (inflación más alta y crecimiento más débil). Con este escenario de incertidumbre, es lógico que la Fed esté en pausa, mientras que el BCE podría verse forzado a una subida táctica para evitar efectos de segunda ronda. Si el suelo de tipos se mantiene alto, esto se debería traducir en mayor coste de capital y mayor sensibilidad de la renta variable a mayores “yields”.
La semana pasada actualizamos nuestra Visión de Mercado, donde analizamos la situación actual e implicaciones del conflicto. Lo más relevante a nivel mercados es quelas bolsas han vuelto a máximos a la vez que sus múltiplos se acercan también a máximos históricos, a pesar de que tanto crudo como TIRes de la deuda siguen muy por encima de los niveles pre-guerra. Es por ello que las valoraciones precisan del apoyo de los beneficios empresariales, unos beneficios que por el momento mantienen unas sólidas previsiones para el año (incluso hemos visto una revisión al alza de BPAs desde inicio del conflicto, por sector energía), pero existe riesgo a la baja por 1) mayores costes de producción y 2) potencial menor demanda, por lo que esperamos unas guías cautas en la presentación de resultados 1T26. En este contexto, consideramos que se impone la prudencia y el ser muy selectivos por sectores y valores.Consideramos que existen muchas incertidumbres, pero también hay algocada vez más claro: “La autonomía estratégica es una necesidad” (Estados Unidos vs Europa), y en el contexto actual hay sectores que salen reforzados. Entre ellos, destacaríamos: defensa (fuertes inversiones a futuro ante un mundo multipolar, OTAN en entredicho), energía y recursos naturales (reducir dependencias, desarrollo de la IA), industria (economía industrial de guerra), infraestructuras (importancia de las cadenas de suministro), o tecnología y digitalización, entre otros. Para mayor detalle, consultar el documento de estrategia.