Charlotte Peuron (Crédit Mutuel Asset Management) | El ataque de Irán contra las instalaciones gasísticas de Catar tuvo repercusiones en todos los ámbitos, desencadenando una nueva ola de ventas masivas de activos de riesgo. Durante estos periodos de ventas generalizadas, el oro también se vende para satisfacer las necesidades de liquidez. Las acciones de las mineras de oro están sufriendo un doble golpe: la caída del oro y la de los precios de las acciones. En esta ocasión, el movimiento se ve amplificado por la fuerte rentabilidad acumulada en 2025 (oro +65 %, índice NYSE Arca Gold Miners +165 %). Los inversores están recogiendo beneficios en aquellos segmentos del mercado que más han subido. Además, tras un mes de guerra, el precio del petróleo se disparó, ejerciendo presión sobre todas las economías del mundo. La volatilidad actual en el sector no es inusual en este tipo de contexto. El día del ultimátum de Trump (07/04/2026), el oro y el índice de empresas auríferas seguían registrando subidas del 7,7 % y el 10,7 % en USD desde principios de año.
Analicemos nuestros indicadores de tendencia del oro
A corto plazo, algunos indicadores son menos favorables: el entorno potencialmente inflacionista ha reducido las expectativas de nuevos recortes de tipos, especialmente por parte de la Fed, mientras que el dólar estadounidense se muestra fuerte. A corto plazo, las ventas de ETFs de oro y la liquidación de posiciones en COMEX están lastrando los precios. Algunos bancos centrales están aprovechando los altos precios y recurriendo a sus reservas de oro para financiar parte de su gasto (por ejemplo, Polonia y Rusia).
Sin embargo, tras el shock, la demanda física a medio y largo plazo debería repuntar de nuevo a medida que bajen los precios. De hecho, el fuerte repunte de finales de 2025 y principios de 2026 frenó las compras de oro físico, especialmente en joyería, que es el segmento más sensible al precio. Lo mismo se aplica a los bancos centrales: a principios de enero, el banco central de Polonia declaró que tenía la intención de continuar con sus compras (+15 toneladas previstas en 2026) y luego dio marcha atrás en esta declaración a finales de febrero.
Los factores impulsores del oro a largo plazo, como la desdolarización de la economía mundial, siguen vigentes. La guerra contra Irán y la «batalla por el estrecho de Ormuz», que se prolonga, están generando inestabilidad geopolítica, riesgos económicos (estanflación, recesión, interrupción de las cadenas de suministro energético, etc.) e inestabilidad financiera —factores que favorecen al oro y a los activos refugio—, mientras que el desenlace y el calendario de esta guerra siguen siendo inciertos.
El impacto del aumento de los precios de la energía varía entre las minas, ya que la energía utilizada en el proceso de producción suele proceder de la red eléctrica del país. Como parte de nuestra gestión de activos, hemos previsto para 2026 un coste de producción de entre 1.700 y 1.800 dólares por onza (frente a los 1.540 dólares por onza de 2025), teniendo así en cuenta los posibles impactos de los precios de la energía y los reactivos (productos químicos).
Seguimos siendo optimistas respecto a las perspectivas del oro y a que las empresas mineras de oro cumplan con éxito sus previsiones de producción, lo que debería impulsar el crecimiento de los beneficios y la generación de flujo de caja libre.
