Mínimas variaciones en la apertura europea (futuro Eurostoxx -0,2%, S&P -0,1%, Nasdaq -0,4%) a pesar de que continúan las fuertes caídas en Asia (Japón -2%, Corea del Sur -6%) y resurgen las tensiones entre Estados Unidos e Irán. La jornada de hoy tendrá varios protagonistas claros: la reunión de la Fed y los resultados de los hiperescaladores Microsoft y Meta Platforms, sin perder de vista la situación en Oriente Medio.
A nivel geopolítico, el Brent repunta +4% a 87 usd/b (tras -17% en los tres últimos días) ante un nuevo ataque de Irán que rompe la tregua de tres días. El Cuerpo de la Guardia Revolucionaria Islámica ha lanzado múltiples misiles balísticos (interceptados por Estados Unidos) en un "ataque sorpresa" contra bases americanas en Jordania, a la vez que afirma haber atacado y detenido tres petroleros. Por su parte, Arabia Saudí y Estados Unidos responden con ataques conjuntos contra "terroristas alineados con Irán" en Iraq.
Asimismo, los inversores estarán pendientes del encuentro entre Trump y Netanyahu, mientras que las negociaciones Irán–Omán sobre el control compartido del Estrecho de Ormuz se complican, ante la exigencia de Irán de que el paso de entrada debe estar completamente bajo control iraní, junto con parte del canal de salida, lo que hace imposible cualquier acuerdo rápido.
A destacar la fuerte caída del Kospi surcoreano, que activa el “circuit-breaker” por segundo día consecutivo con una caída de más del 11% (aunque ahora “recuperando” a -8%), y acumulando -19% en dos días, récord histórico. SK Hynix -10% a pesar de publicar el mejor trimestre de su historia en términos absolutos (+557% en beneficio operativo, márgenes superiores al 80%), una señal clara de que los fundamentales son extraordinarios pero las expectativas son muy exigentes. La directiva aumenta el capex hasta al menos 31.000 millones de dólares para 2026, +50% i.a., y ha firmado contratos a largo plazo con unos 10 clientes, incluido un acuerdo con Nvidia (>500.000 millones de dólares, incluyendo compras de chips de memoria y supercomputadores). Insisten en que la demanda superará a la oferta hasta al menos 2030.
En el caso de la Fed, esperamos que mantenga tipos en 3,5%-3,75%, aun que los cambios que está haciendo Kevin Warsh (menor transparencia, eliminando el “forward guidance” o guía anticipada) confunden al mercado, que asigna una probabilidad del 30% a una subida de +25 pb. Recordamos que aún se mantiene el “dot plot” (aunque sin los “dots” de Warsh) y que apunta a 1 subida este año (9 de los 18 miembros del FOMC la proyectan) y que el reciente tono del nuevo presidente sobre la inflación ha sido “hawkish”, no mostrándose dispuesto a tolerar una inflación por encima del objetivo. En este sentido, aunque el dato de IPC de junio moderó más de lo esperado por la caída desde máximos del precio del crudo ante la firma del MoU entre Estados Unidos-Irán, la actual situación en Oriente Medio (amenaza de doble cuello de botella: Ormuz y Mar Rojo) ha provocado un nuevo repunte superior al 20% en los precios del crudo desde los mínimos de principios de julio. Esto obliga a mantener la prudencia y un tono duro en la lucha contra la inflación, siendo previsible que el discurso de Warsh brille por su ambigüedad, ya sin “forward guidance”. El mercado descuenta totalmente +25 pb en septiembre y otros +25 pb en 1T27.
En lo que respecta a los resultados de los hiperescaladores, las cifras de Microsoft y Meta (hoy después del cierre americano) y Amazon (mañana) serán claves para determinar si el elevado capex en IA está generando retornos, en un mercado que cada vez exige más la monetización de las inversiones y no meras guías de gasto. En este sentido, los resultados ya presentados por Alphabet el pasado miércoles han sido una señal anticipada, pero Microsoft (Azure) y Amazon (AWS) serán los veredictos definitivos sobre si la aceleración de “cloud” e IA es o no real. Mientras tanto, continúa la rotación desde semiconductores y memoria, que acumularon fuertes subida en 1S26, y donde ahora se concentran las tomas de beneficios, rotando el dinero hacia hiperescaladores y software en términos relativos.
