Javier Cabrera (XTB Brokers) | La compañía ha confirmado a la CNMV que está trabajando para realizar una emisión de deuda. Esta sería la primera después del ataque de Gotham, por lo que podría ser un suceso relevante si la compañía encuentra problemas para colocar sus bonos.
La emisión consistiría en deuda senior garantizada, lo que significa que tienen activos concretos que respaldan la emisión y que en caso de caso de quiebra de la empresa los bonistas tendrían derecho de reclamarlos. Además, sus tenedores estarían los primeros en el orden de liquidación de la compañía.
El objetivo de esta emisión es usar los fondos recibidos para repagar el vencimiento de su deuda no garantizada, que vence en 2025. En concreto, el vencimiento es de 1.000 millones de euros.
La noticia ha sido bien recibida por el mercado, pero hay que señalar que los CDS de la compañía siguen cerca de máximos históricos. Este instrumento es similar a un seguro contra el impago, por lo que podríamos definir su precio como un proxy de una prima de seguros. Esto significa que mientras más alto sea, mayor será la prima que tiene que pagar el comprador para asegurar el riesgo de un impago de deuda de la empresa.
Desde el equipo de análisis de XTB pensamos que este es un acontecimiento que puede marcar el devenir de la empresa. Teniendo en cuenta que Grifols tiene problemas para generar flujos de caja positivos, lo más probable es que tengan que seguir emitiendo deuda en los próximos años. Hay que señalar que la deuda que se pretende emitir es la que mejor calidad crediticia tiene dentro de la clasificación, por lo que marcará el tipo de interés mínimo que pagará Grifols a sus bonistas. Un tipo de interés alto en esta emisión implica que en el resto de emisiones tendrá que pagar un tipo aún mayor y teniendo en cuenta que en 2023 el pago de intereses representó el 66% de su beneficio operativo, esto marcará el futuro de la compañía. Por otro lado, pese a que se pretende utilizar los 1.800 millones de dólares para reducir endeudamiento, según nuestros cálculos el ratio deuda neta/ebitda seguiría por encima de 6 veces.
Las acciones de Grifols suben un 2% hoy y caen más de un 35% en lo que va de año.
