Apertura europea sin grandes movimientos (futuro Eurostoxx +0,1%, S&P +0,2%, Nasdaq +0,5%), al igual que en los mercados en Asia (Japón +1%, Corea del Sur -1%), asimilando tanto el mensaje de Kevin Warsh (que el mercado acabó recogiendo en negativo a pesar de una primera reacción positiva), como los resultados mixtos de Microsoft y Meta. Todo ello con el mantenimiento de tensiones en Oriente Medio y la atención en la tecnología, que sigue cediendo (Nasdaq -11% e índice de Semiconductores de Filadelfia -29% desde los máximos de junio).
En el plano geopolítico, ayer el Brent +8% y esta mañana +1% hasta 91 usd/b tras las declaraciones de Trump de que golpeará a Irán duramente tras el ataque a bases americanas en Jordania, lo que sigue alejando la posibilidad de que se reanuden los contactos diplomáticos ynos devuelve al modo escalada militar.
En relación a la Fed, en línea con lo esperado, mantuvo tipos en el rango 3,50%-3,75% por quinta reunión consecutiva con 9 votos a favor de mantener y 3 optando por subir +25 pb: los ya esperados Logan (Dallas) y Hammack (Cleveland), con declaraciones previas mostrando su preocupación por la inflación, a los quese sumó por sorpresa Kashkari, uno de los miembros históricamente más “dovish”, una señal clara de que la presión “hawkish” está creciendo en la Fed. No hubo cambios en el comunicado, que reiteró que la inflación sigue siendo elevada frente al objetivo del 2%(atención hoy al deflactor del consumo privado subyacente, último 3,4%) y el mercado laboral sólido, así como la economía resiliente (apoyada por una elevada inversión).
El mercado mantiene sus previsiones de +25 pb en septiembre/octubre y +25 pb adicionales en 1T27. La próxima reunión (16 de septiembre) incorporará la actualización del cuadro macro (PIB, inflación) y del “dot plot” (que sin los “dots” de Warsh apuntaba en junio a 1 subida este año). Para septiembre tendremos un par de datos más de inflación (y no solo uno bueno, el de junio, que recogió la caída desde máximos del precio del crudo ante la firma del MoU entre Estados Unidos-Irán), unos datos que incorporarán la reciente tensión en Oriente Medio (amenaza de doble cuello de botella: Ormuz y Mar Rojo). Hasta entonces, la cita más relevante será la reunión de banqueros centrales en Jackson Hole (27-29 agosto), que será seguida con interés por los inversores, y donde Warsh podría ofrecer al mercado una actualización de los cinco grupos de trabajo constituidos para reformar la Fed y definir unas “nuevas reglas del juego”.
Respecto a los resultados de los hiperescaladores conocidos ayer después del cierre americano, con tono mixto, donde las pruebas de monetización del elevado capex marcan la diferencia:
1) Microsoft (cotización +9% tras mostrar monetización real, con Azure +43% vs +40%e y con guía +45% para el trimestre actual, y con reducción de la guía de capex de 190.000 mln usd a 175.00 mln usd aunque por un ajuste contable por extensión de vida útil de activos de 25 a 40 años, mientras sólo un 7% del BPA se debe a revalorización de la participación en Anthropic);
2) Meta (cotización -7% tras decepcionar con una guía 3T de ingresos ligeramente por debajo del consenso, pero sobre todo por la caída del cash flow libre a 784 mln usd, el nivel más bajo desde 3T22, como consecuencia directa del gasto masivo en capex de IA, que le lleva también a elevar ligeramente, +2%, el suelo de la guía de capex para el año hasta 130.000-145.000 mln usd).
También ha publicado Samsung, con resultados récord pero caída de la cotización (-2%), buena prueba de que las expectativas son exigentes. La coreana prevé que la brecha entre demanda y oferta de memoria se ampliará en 2027 y afirma que los clientes están pidiendo contratos plurianuales a precios elevados.
En cuanto las fuertes caídas registradas por el Kospi (-40% en el último mes), Corea del Sur ha anunciado un paquete de medidas de estabilización del mercado tras una reunión de emergencia, que incluirá limitaciones a la participación minorista en ETFs apalancado, estableciendo un límite de exposición como porcentaje de la cartera total del inversor y elevando los costes de negociación. Estas medidas se suman a las restricciones ya programadas para el 31 de julio, como el mayor requisito mínimo de depósito en efectivo para inversores en ETFs apalancados sobre acciones individuales. Queda así de manifiesto que los ETFs apalancados sobre valores individuales en un mercado con alta concentración (Samsung y SK Hynix han llegado a suponer un 60% del Kospi a finales de junioy) alta participación minorista son inherentemente inestables y requieren salvaguardas preventivas, no reactivas. Los ETFs sobre Samsung y SK Hynix han llegado a registrar pérdidas del -75%/-80%.
En el plano empresarial, hoy publicarán sus cuentas 2T26 Amazon y Apple en Estados Unidos, aunque también tendremos una enorme batería de resultados tanto en Europa (Schneider, Sanofi, Adidas y BMW Universal Music) como en España (Cellnex Telecom, DIA, Fluidra, Cirsa Enterprise, Faes Farma, Técnicas Reunidas, CAF, ArcelorMittal, InSur, BBVA, Prosegur Cash, Meliá Hotels y Puig).
A nivel de bancos centrales, la jornada estará protagonizada por la reunión del Banco de Inglaterra, donde no esperamos cambios en los tipos de intervención, que se mantendrán en 3,75%, previsiblemente con una votación similar a la de junio (7 mantener vs 2 subir) en un contexto de frágil mercado laboral que limita las presiones salariales. El mercado descuenta +25 pb en 4T26, otra en 1T27 y empieza a descontar una tercera en 2T27. Estaremos pendientes de la actualización del cuadro macro, con una inflación que podría rondar el 3% en 2S26, aun por debajo del nivel (4%) que el BoE considera que puede desencadenar efectos de segunda ronda,aunque la volatilidad implícita en el actual contexto geopolítico (continuas desescaladas y escaladas en Oriente Medio) podría restar algo de credibilidad a las previsiones.
