Bankinter | En el 1T2026 los ingresos ascienden a 19.121M€ (-6%) VS 19.601M€ (-3,5%) esperado por el consenso. Las ventas orgánicas (a misma superficie de venta y tipo de cambio constante) crecen +1% vs +1,95% esperado.
Por divisiones: Moda&Cuero 9.247M€ VS 9.485M€ (-2% en términos orgánicos vs -0,05% esperado), Vinos&Licores 1.273M€ vs 1.216M€ (+5% vs -0,8%); Perfumes&Cosméticos 2.038M€ vs 2.089M€ (+0% vs +1,7%); Relojes&Joyería 2.443M€ vs 2.455M€ (+7% vs +4,2%); Selective Retailing 4.048M€ vs 4.167M€ (+4%vs +6,2%). Por regiones: Estados Unidos +3% vs +2,9% esperado; Europa -3% vs -0,75%; Asia +7% vs +4,2%; Japón -3% vs -2,15%.
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Las ventas mantienen crecimiento orgánico positivo como en los últimos 2 trimestres, pero no ganan tracción como se esperaba. Aumentan +1% vs +1,95% esperado y +1% en 4T y 3T 2025. El grupo alega que la guerra en Irán ha detraído 1 punto porcentual de crecimiento en el trimestre. El impacto por los tipos de cambio sigue siendo adverso y detrae -7 pp.
La principal división, Moda&Cuero (47% de las ventas y 74% del EBIT en 2025) mantiene crecimiento negativo (-2% vs -3%, -2%, -9%, -5% en los últimos trimestres desde 4T a 1T 2025) cuando se esperaba una estabilización. El resto de divisiones muestran crecimiento positivo o plano, pero Perfumes&Cosméticos y Selective Retailing, que incluye las tiendas de Sephora y los hoteles del grupo entre otros negocios, no alcanzan las expectativas.
Por regiones, Asia (32% del total) gana tracción con un crecimiento de +7% vs +4% esperado y +1%, +2%, -6%, -11% los trimestres previos, Estados Unidos (23% del total) mantiene ritmo y cumple lo esperado con +3% vs (+1%, +3%, +0%, -3% en 2025). En Europa (23% del total) la demanda local es robusta, pero el menor flujo de turistas ocasiona una caída de -3% y encadena 4 trimestres negativos.
En general, las cifras muestran que, de no ser por la guerra en Irán, el crecimiento hubiera ganado tracción con un crecimiento de +2% frente a +1% en 2S25 como se esperaba. Tras una caída de -25% en el año, el valor cotiza con descuento frente a su media histórica (PER 15 de 20x vs 24,8x) y creemos que los niveles actuales deberían actuar como suelo para el valor, pero no esperamos una recuperación sostenida hasta que se despeje la incertidumbre geopolítica actual y su impacto sobre la economía y los precios de forma que mejore la visibilidad sobre una vuelta sostenida al crecimiento orgánico positivo.